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美国货币政策走向难以捉摸

2020-07-30

Joseph G. Carson美国经济学家暨董事-全球经济研究

现今货币政策的沟通与实施皆高度受到经济数据和金融市场变化的影响。从基本面的角度而言,货币政策决策者似乎已变成了短期风险经理人—不停地在推行利率正常化和按兵不动的选择上徘徊,也因此造成了金融市场更多的不确定性和波动性。

货币政策

去年12月,联準会决定将官方目标利率调升25个基点。此举为联邦基金利率长达7年都维持在趋近于零的时期画下句点。

在联準会去年12月的声明当中,决策官员也表明其计画在2016年内调升4次官方利率的意图。联準会主席叶伦表示:「如果联邦公开市场委员会将政策正常化的开始时间拖延得太久,我们最后可能必须在某个时点採取更为急剧紧缩的政策,以避免经济过热,同时也不让通膨超过我们的目标太多。」

但是正当金融市场针对2016年更多次升息的预期进行调整之时,没想到油价与股价在今年的前六个星期暴跌,这些预期又忽然不知去向了。在市场风向出现转变之后,主政当局不意外地在3月15-16日的联邦公开委员会(FOMC)会议上将升息的次数从4次下修为2次,并且表示此决定是鑒于「全球经济与金融发展风险」的缘故。

相隔没多久,金融市场的风向在叶伦在3月29号纽约经济俱乐部发表的演说之后又出现了转变。联準会主席叶伦再次下修了官方利率的预期,表示「全球局势发展对成长展望带来了持续的风险」。在此同时,叶伦也指出决定官方利率正常化时机与步调的重要因素─通膨展望,自年初以来的走向更不明确。

变化多端的一个月

时间又经过了一个月,经济环境的逆风开始转变为顺风。劳动市场持续改善。大宗商品的价格,尤其是油价开始复甦,核心消费者物价也稳定上扬。随着股价的反弹和美元的走稳,联準会目前政策架构基础的沟通政策,以及官方利率的展望似乎又再次出现了变化。

最新公布的4月26-27日联邦公开市场委员会会议纪录指出:「大部分的与会成员都认为如果最新数据与经济成长在第二季有所增温的趋势一致、劳动市场状况持续走强,且通膨朝委员会设定的2%目标更为接近的话,那幺联邦公开市场委员会可能会在6月调升联邦基金利率的目标区间。」

目标已经达成了吗?

在目前这个阶段,经济成长、就业和通膨这三个指标都已经达到了升息的标準。

4月的会议纪录还包括了以下的内容:「部分与会者担心市场参与者可能没有适当评估目标区间在6月会议调升的机率,因此他们强调在两次会议期间,必须清楚地与市场沟通,委员会对于回应经济与金融发展的意图。」

在过去几天内,多位联準会官员对6月升息的可能性都直言不讳。几位联邦储备银行的行长,例如旧金山储备银行的John Williams(其被视为联邦公开市场委员会的中立派成员)就指出官方利率在今年可能会有两次,或甚至三次的调升。

结果…造成更多的困惑

货币政策方向如此频繁的改弦易辙造成了金融市场更多的不确定性。

前联準会主席葛林斯潘(Alan Greenspan)在1987年于国会作证时曾说过一句名言:「自从我开始在央行任职以来,我就学会了含糊其辞,讲话不着边际。如果你们认为确切地理解了我讲话的含义,那幺,你们肯定是对我的话产生了误解。」在当时,葛林斯潘从未给予明确的承诺。如今,当透明度已成为货币政策中一个重要条件,其似乎变得更为令人困惑、难以捉摸。而这样的现象在短期内恐怕不会有所改变。

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